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中信证券:24Q3电板与动力处理行业细分材料驱动分化 老本开维持续收紧

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中信证券:24Q3电板与动力处理行业细分材料驱动分化 老本开维持续收紧

发布日期:2024-11-16 16:36    点击次数:69

(原标题:中信证券:24Q3电板与动力处理行业细分材料驱动分化 老本开维持续收紧)

智通财经APP获悉,中信证券发布研报称,2024Q3,锂电大广宽步调的老本开支增速进一步放缓,固定财富和在建工程所有同比增速以致低于下流需求增速,在建工程占固定财富比例进一步裁汰,部分步调如铁锂正极已达到历史较低水平,供需神色无间优化;电板、结构件等步调体现出较强的盈利韧性,部分材料步退换体盈利环比承压,但里面有所分化,部分公司通过家具及成本各异化已矣功绩环比开垦。

另外,欧洲地区由于补贴退坡,新动力汽车销量权臣放缓,但受益于置换补贴和车型迭代,国内新动力汽车销量厚实增长、月度浸透率无间普及,重叠国表里储能装机的高速增长,需求环比无间普及。瞻望后续,国内新动力汽车市集仍将保持厚实增长,欧洲市集在碳排放观测趋严、新车型周期开释等身分刺激下,2025-2026年有望收复增长态势。群众储能需求在成本下跌、经济性普及等身分驱动下掂量将守护高速增长。无间看好资格周期考据,在时刻、成本、盈利方面竞争上风进一步扩大的产业链各步调头部公司。

中信证券主要不雅点如下:

转头:广宽步调盈利智商触底,老本开支已处于较低水平

电板与动力处理产业链上市公司近期露出2024年三季报,登第了其中104家上市公司手脚分析的样本,将其分手16个子板块,包括:上游——碳酸锂;中游——电板、电机电控、三元先行者体、三元正极、铁锂正极、负极、隔阂、电解液及六氟、结构件、铜箔&铝箔、辅材/添加剂、锂电设备;下流——整车、储能。2024Q1-3产业链举座收入同比-2.9%,其中24Q3环比+4.9%,三元正极环比增速+17.8%为全产业链最高。

2024Q1-3行业举座归母净利润同比-26.9%,其中电板、结构件盈利厚实增长,铁锂正极吃亏幅度收窄;2024Q3行业举座归母净利润环比-9.1%,但部分步调已源流开启开垦,其中铁锂环比吃亏大幅收窄。从老本开支来看,行业老本开支增速无间放缓,供需神色有望进一步优化,带动产业链盈利投入无间朝上通谈。瞻望后续,跟着高压快充、半固态电板等时刻更动带动下流需求回暖,行业盈利水平有望进一步普及。

上游资源:碳酸锂盈利环比改善,举座毛利率环比下滑

2024Q3碳酸锂价钱仍处于下滑区间,但行业盈利智商已出现开垦。2024Q1-3资源端举座营收为559亿元,同比-49.0%,其中2024Q3营收179亿元,同比-45.4%,环比-13.5%,环比仍有一定下滑;2024Q1-3归母净利润为-17.4亿元,同比转亏,其中2024Q3归母净利润6.5亿元,同比-85.5%,环比+61.4%,盈利环比改善彰着;2024Q1-3碳酸锂步调毛利率28.7%,同比-19.7pcts,其中2024Q3毛利率27.8%,同比-9.4%,环比-6.1%。举座看,2024Q3碳酸锂步调归母净利出现角落改善。

中游步调:电板、结构件步调盈利智商厚实,铁锂老本开支同比大幅下跌

电板端,2024Q3收入1421亿元,同比-6.4%,环比+4.3%,归母净利润151亿元,同比+27.4%,环比+4.2%;收入环比增长主要系下流需求环比收复,利润增速与收入增速基本匹配。锂电材料端,受金属原材料价钱波动、加工费下跌等身分影响,24Q3广宽材料步调归母净利润环比承压,但步调内各公司仍是出现彰着分化,部分公司通过家具及成本各异化已矣功绩环比开垦。

细分来看,三元先行者体环比增速较为亮眼,结构件步调已矣环比正向增长,铁锂步调环比吃亏有所收窄。此外,2024Q3材料端老本开支增速进一步放缓,在建工程占比无间下跌,以铁锂正极为例,2024Q3行业老本开支约12.3亿元,同比-62.3%,环比+3.72%,在建工程/固定财富比例为28.0%,同比-18.2pcts,环比-5.96pcts。

下流步调:新动力整车、储能步调毛利率环比普及

新动力整车:跟着新动力汽车浸透率进一步普及,2024Q1-3整车步调已矣营收1.37万亿元,同比+6.6%,归母净利润458亿元,同比-1.7%;其中2024Q3营收5046亿元,环比+7.9%,归母净利润151亿元,环比-19.1%,毛利率环比进一步普及。

储能:2024Q1-3储能步退换体收入233亿元,同比-2.9%,主要系储能家具竞争加重,家具价钱无间裁汰,虽出货量普及,但营收举座鸿沟仍有所下滑;2024Q3储能步退换体营收76亿元,环比-6.1%。利润端看,2024Q3归母净利润1.6亿元,环比-37.0%,毛利率22.9%,环比+1.2%,衔尾三个季度毛利率有所普及。

投资策略

中信证券默示,无间看好资格周期考据,在时刻、成本、盈利方面竞争上风进一步扩大的产业链各步调头部公司。

投资策略方面,忽视把捏三条干线:第一,资格周期考据,盈利智商保持厚实、后续增长细目性较强的步调,忽视要点热心整车、电板、结构件的头部公司;第二,盈利处于历史底部、环比有望无间开垦,且老本开支增速权臣放缓,供需神色有望无间优化的材料步调,忽视要点热心锂电中游材料步调如正极、负极、隔阂、电解液的头部公司;第三,从运用端来看,成本大幅下跌、经济性权臣普及,国表里装机需求保持高速增长的储能步调,忽视要点热心有望迎来出货量和盈利双重弹性的储能步调公司。

风险身分

新动力汽车销量不达预期;末端价钱竞争加重;成本降幅不达预期;新动力汽车战略波动;时刻卓越不足预期;原材料价钱波动;储能装机需求不足预期等。



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