挖掘周期“三阶段”投资契机
发布日期：2024-11-06 02:56 点击次数：189
□本报记者 王鹤静
看成交银施罗德基金里面自主培养的重生代主动职权类基金司理，高扬以电子板块为“基本盘”，成就想路渐渐拓展到泛制造行业。在不同的商场作风下，高扬通过对处在不同周期位置的行业进行天真成就，从行业对冲的想路动身，悉力为组合带来愈加郑重的收益成果。
鸠合对现时周期位置的判断，高扬主要温雅以下成就标的：半导体开荒、军工等“磨底期”板块；东说念主工智能波涛催化下的苹果产业链以及海风、储能等上行期前半段板块；东说念主工智能云霄建造等上行期后半段板块；以高股息、高鼓动呈报为代表的完满收益板块。
挖掘磨底期与上行期标的
2016年入行之后，高扬驱动战役电子行业。电子行业骨子上是制造业，不仅具有较强的周期属性，周期中还不断清晰出翻新成长势力。这么“周期+成长”双重属性的盘考经历，为后续高扬拓展行业盘考界限带来了较大的普适性和实用性。
多年摸索下来，电子行业鄙人行周期“杀估值”的进展，让高扬深化厚实到了界定周期位置的进攻性。基于此，高扬将周期分离为四个阶段：下行期的前半段和后半段，上行期的前半段和后半段。
“鄙人行期的前半段，预期、估值、股价齐处在高位，跟着基本面连续下行的可能性相比大，投资需要苦衷这一阶段。我的投资界限是围绕后头的磨底期以及上行期前半段和后半段，接管标的进行成就。”高扬先容。
其中，磨底期的特色是预期低、股价位置低，可以左证下一轮周期到来时的事迹预期给出合理估值，算出预期呈报率。高扬坦言，由于底部阶段难以详情周期拐点何时降临，是以胜率可能相对偏低。
处于上行期的标的，高扬一般分离为加价驱动、翻新驱动两类投资逻辑。“电子行业里的存储即是典型的加价驱动品种，如MCU芯片规模在上行周期具备价钱弹性，进而带来事迹弹性。依此类推，泛制造行业里的光伏如果出现大行情，经常亦然硅料加价的投资逻辑。”
翻新驱动投资逻辑，在高扬看来，可以用“一代王者”说法进行类比，比如一些短期内莫得竞争敌手、好像赶紧放量竣工事迹爆发的公司，比如屏下指纹识别细分规模等，苹果产业链过往出现过屡次这么的典型案例，“一代王者”的股价、估值经常会有超预期进展。
拓展行业对冲想路
在对周期位置进行分离的基础上，高扬的投资策略即是对处在不同周期位置的行业进行组合成就，以竣工对冲的成果。
高扬坦言，2021年我方刚驱动处治投资组合的工夫，成就的标的主若是围绕电子行业，板块仓位占比相对较高。经历了2021年-2022年电子周期下行之后，高扬发现，仅在板块里面跑出逾额收益，其实兴致并不大。
于是，高扬驱动再行梳理投资组合的想路，转向成就处在不同周期位置的行业。这么不仅好像有用缩短投资组合在单一排业处于下行周期的波动性，还有益于我方不断拓展行业盘考界限和能力。
2022年，高扬驱动对这么的组合成就想路付诸实施。“2022年，我主要温雅汽车零部件板块，其时推出了购置税减免战术，何况预期将来的部分需求会出现前置。在战术和需求端出现拐点的情况下，我接管了智能化升级联系标的。但之前投资花费电子有了履历履历，在考据汽车销量数据不足预期后，我实时接管卖出。”他说。
从2023年驱动，高扬驱动温雅家电池块的投资契机，极度是2024年家电补贴战术推出之后，需求端出现了较为明确的拐点，高扬瞻望，联系板块可能出现从左侧向右侧的切换。
心疼需求成分
多轮实施下来，高扬关于周期位置判断有了愈加深化的厚实。在他看来，周期底部相对容易判断，而上行期却很难主理。
比如2023年三季度电子行业见底，中枢的芯片和元器件驱动加价。通过对标上一轮周期，高扬正本预期上行期中后阶段行业利润能达到较高水平，何况可以给出合理的估值。可是到了本年上半年，好多产物价钱并莫得大幅高涨，他意志到电子行业可能处于弱复苏周期，何况还会围绕商场预期出现较大的波动。
是以，除了不雅察库存、供给等成分，高扬愈发心疼需求侧的进攻影响，“需求带来的上行周期才是信得过可能走出来的契机，单纯以库存和供给逻辑驱动的上行周期，可能仅仅弱周期”。
鸠合现时组合的成就想路，高扬从周期位置角度进行了剖判：第一类是处在磨底期的半导体开荒和军工板块；第二类是处在上行期前半段的东说念主工智能波涛催化下的苹果产业链以及海风、储能等板块；第三类是处在上行期后半段的东说念主工智能云霄建造（包括光模块、PCB）板块；此外，以高股息、高鼓动呈报为代表的完满收益标的，亦然回击潜在风险的进攻成就。
拟由高扬处治的交银启合混杂，于11月4日起刊行。谈及新产物的布局想路，高扬但愿，在前期努力作念出收益“安全垫”，后续如果联系刺激战术成果露馅，持仓标的可能会更偏向苹果产业链、海风、储能等成长作风。
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背负裁剪：王旭
